开源证券发表征询陈诉称，看护361度(01361)“买入”评级，觉得公司营运智商健康，居品端、渠谈端以及营销端执续提效，同期电商及童衣推崇亮眼，加快浸透并拓展外洋新阛阓，量度2024-2026年归母净利润为11.4/13.5/15.8亿元。

开源证券主要不雅点如下：

2024H1聚焦质价比上风动手收入增长，营运持重

2024H1公司收入51.41亿元(同比+19.2%，下同)，归母净利润7.90亿元(+12.2%)，宣派中期股息16.5港仙/粗鄙股，派息比率40.3%。该行看护盈利量度，量度2024-2026年归母净利润为11.4/13.5/15.8亿元，现时股价对应PE辩别为5.8/4.9/4.2倍，公司居品端构建跑步、篮球等专科居品矩阵并束缚革命，渠谈端开大店提店效，营销端品牌资源束缚丰富，线下国内聚焦店效晋升，同期电商及童衣高速增长，外洋加快浸透并拓展新阛阓。

2024H1童衣、电商活水高增，电商618推崇亮眼

2024Q1/2024Q2童衣、电商末端活水辩别同比+20-25%/中双增长、+20-25%/+30-35%增长。按品类拆分，2024H1鞋类收入22.83亿元(+20.1%)，快播成人电影网服装收入15.76亿元(+15.7%)，配饰收入0.78亿元(+13.0%)，童衣收入11.32亿元(+24.2%)，其他业务收入0.72亿元(+7.0%)。量价来看，2024H1鞋/服/配饰/童衣平均批发售价辩别+0.4%/-5.1%/+34.6%/-1.4%，销量辩别+19.6%/+21.9%/-15.5%/+26.0%。电商渠谈：2024H1电商收入12.53亿元(+16.1%)，618时辰，361o电商平台总销售额同比增长94%，要点居品销售量龙套240，000件，同比增长167%。

2024H1毛利率基本富厚，执续加大告白及宣传投放，营运智商保执健康

(1)盈利智商：2024H1毛利率41.3%(-0.4pct)，主要系鞋类、童衣品类毛利率下落，鞋类-0.7pct/服装+0.1pct/童衣-0.7pct/配件+4.2pct，SG&A占比同比-0.3pct至23.9%，其中销售用度率为17.8%(+0.2pct)，主要系告白、促销当作过问和扩展第九代门店产生装修及缠绵本钱。计算利润率为20.6%(-2.4pct)，主要系其他收益占比下落1.4pct以及应收账款减值拨备占比下落1.3pct，归母净利率为15.4%(-1pct)。

(2)营运智商：截止2024H1存货为14.56亿元(+19.5%)，存货盘活天数85天(-1天)，主要系对分销商进行合理灵验的末端零卖处分并保执细致售卖节拍;应收账款盘活天数为148天(+4天);计算净现款流1.6亿元，现款及现款等价物34.1亿元(-3.94%)。

风险教导：

阛阓竞争加重、新品阛阓摄取度不足预期。