交银海外发布接洽敷陈称，保管宝胜海外(03813)“买入”评级，鉴于高线城市和高端价位均存压力，缩小了对2024-25年收入和利润的预测，从而下调了每股收益预期。但鉴于利润率的改善及派息率的训诫，该行以为宝胜具备估值飞腾的空间。目标价由1.46港元下调至1.01港元。

交银海外主要不雅点如下：

2024上半年净利润同比双位数增长新垣みさ最新番号，初次派发极端股息。

宝胜上半年销售额同比下落8.9%至99.83亿东谈主民币，但获利于有用的扣头管控，上半年毛利率和运筹帷幄利润率辨认同比训诫0.7/0.5个百分点至34.2%/4.8%。归母净利润同比增长10.2%至3.35亿东谈主民币，利润率训诫0.6个百分点至3.4%(2023上半年为2.8%)。宝胜派发中期股息每股0.02港元，并初次派发极端股息每股0.02港元，派息率策动达63%。

高线城市客流量承压，权衡下半年收入端同比发达与上半年相同。

上半年宝胜位于高线城市的实体门店客流量同比跌幅超3成，比较之下，低线城市客流量相对矜重，加盟店发达幽静。同期，成人电影网站相较于中低端价位的鞋履品类，高端价位复苏的趋势较缓。高线城市客流量及高端价位产物的压力使得宝胜2024上半年的同店销售下滑约16.4%，其中部分压力被实体门店收罗的整合以及销售转机率的训诫所对消。瞻望将来，面对多地店铺客流量承压的情况，公司以维稳利润为优先，训诫存货惩办后果和销售后果，并加速低线城市的渗入。

扣头率管控带来收效，下半年权衡维稳毛利率。

公司上半年严控各渠谈扣头力度，总体扣头率同比低个位数改善，并训诫了毛利率。鉴于下半年线下渠谈仍存压力，并会冲减握续的扣头管控带来的正面影响，宝胜将加速优化渠谈比例，多元化B2C渠谈，尤其是微信、抖音等泛微销售(线上引流当今对线下销售孝敬达15.1%)，以加速产物流转并保管新品和库龄比率的均衡。依靠扣头管控和渠谈优化，有望维稳下半年的毛利率发达。